[塑料行業(yè)：工業(yè)化進(jìn)程消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級基礎(chǔ)（二）]
發(fā)布日期：[2007/4/29]
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2.5中國塑料行業(yè)發(fā)展趨勢
第一，塑料建筑材料和新型包裝材料將成為塑料工業(yè)迅速增長的主要領(lǐng)域。
我們先來看塑料建筑材料。
化學(xué)建材是繼鋼材、木材和水泥之后新興的第四代新型建筑材料。塑料建材是化學(xué)建材的主要組成部分，主要包括塑料管、塑料門窗、建筑防水材料、隔熱保溫材料、裝飾裝修材料等。塑料建筑材料再建筑工程、市政工程、工業(yè)建設(shè)中用途十分廣泛。
中國的塑料建材行業(yè)有巨大的發(fā)展空間。以塑鋼窗市場為例，目前，德國塑鋼窗占有率達(dá)40%以上，其北部地區(qū)高達(dá)80%，而中國還不足15%；再看塑料管材市場，發(fā)達(dá)國家的塑料管材市場占有率為50%左右，而中國只有25%上下。
房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，盡管由于房價上漲過快國家不斷出臺相關(guān)的宏觀調(diào)控政策，但管理層支持住宅產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的態(tài)度一致沒有改變；同時，隨著中國經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入全面小康社會，居民改善住房狀況的強(qiáng)大需求仍然旺盛；再者，北京奧運(yùn)會和上海世博會場館的建設(shè)也會刺激對建筑業(yè)發(fā)展的需求。在這種情況下，國家化學(xué)建材領(lǐng)導(dǎo)小組也相繼制定和出臺了有關(guān)化學(xué)建材生產(chǎn)和推廣應(yīng)用的若干意見、綱要和辦法，為塑料建材的穩(wěn)定發(fā)展提供了政策保證。
現(xiàn)在，塑料建筑排水管、輸水管、排污管已得到較為普遍的應(yīng)用；塑料門窗等行業(yè)開始逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段；新型防水材料發(fā)展迅速，產(chǎn)量逐漸增長。
在塑料管材業(yè)中，聚乙烯管是塑料管材的發(fā)展方向。
塑料管材在1936年由德國首先使用，1939年英國鋪設(shè)世界第一條塑料輸水管線。
此后，塑料管材發(fā)展迅速，不斷替代金屬管材或其它傳統(tǒng)管材。20世紀(jì)70年代，國際上實(shí)現(xiàn)了塑料管材的標(biāo)準(zhǔn)化和系列化，大大促進(jìn)了各國塑料管材的生產(chǎn)和應(yīng)用。
在國際消費(fèi)市場中，PVC管是目前全球用量最大的塑料管材品種，由于PE管的優(yōu)良性能，其逐步取代了PVC管道的地位，成為主要消費(fèi)管道。關(guān)于PVC管和PE管的對比，可以參見表5。
至于中國的塑料管材行業(yè)，我們認(rèn)為，該行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，同時又有國家相關(guān)政策的支持。
與國外相比，我國在塑料管材消費(fèi)總量和人均消費(fèi)量上還存在較大的差距，尤其在UPVC管材(聚氯乙稀管材)和PE管材應(yīng)用方面差距特別明顯。1995年，美國總產(chǎn)量207.5萬噸，人均消費(fèi)8.3公斤；日本總產(chǎn)量51.29萬噸，人均消費(fèi)4.27公斤，西歐各國總消費(fèi)量138萬噸，人均消費(fèi)4.8公斤。西歐各國PE管材的人均消費(fèi)量已高于4公斤，美國僅HDPE(高密度聚乙烯)管材人均消費(fèi)量已達(dá)到1.38公斤。而2000年，我國UPVC管材總產(chǎn)量僅52萬噸，人均消費(fèi)量還不足0.45公斤；PE管材總產(chǎn)量僅38萬噸，人均消費(fèi)量僅為0.33公斤，遠(yuǎn)低于國外先進(jìn)國家水平，市場潛力還遠(yuǎn)未得到開發(fā)。
目前，我國塑料管材生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較多，但企業(yè)規(guī)模普遍較小，萬噸級以上企業(yè)僅有上百家，大多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)能力在5000噸以下，達(dá)不到經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模(國外塑料管生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模一般在20000噸/年以上)。因此，國家在“十五”計(jì)劃中提出，我國塑料管材發(fā)展的重點(diǎn)是開發(fā)和推廣室內(nèi)供水管、燃?xì)夤堋崴芎偷叵屡潘艿刃缕贩N，形成一批品種齊全、規(guī)格系列配套、知名度較高、年產(chǎn)3萬噸以上規(guī)模的企業(yè)，增強(qiáng)國際競爭力，也使我國塑料管材行業(yè)能更有序、更健康的發(fā)展。根據(jù)國家建設(shè)部的資料，未來十年國內(nèi)的塑料管道市場需求高達(dá)8000億元。
接下來我們分析新型包裝材料。
中國水泥、化肥產(chǎn)量位居世界首位，目前水泥包裝30%以上使用復(fù)合編織袋；至于礦產(chǎn)品、化工產(chǎn)品、合成樹脂、原鹽、食糖、棉花和羊毛等產(chǎn)品的包裝，由于中國紙張和黃麻資源缺乏，塑料包裝作為主要包裝材料是必然趨勢。
另外，中國是糧食生產(chǎn)大國，需要大量包裝材料。同時，隨著人們生活水品的提高，生活方式包括飲食結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化，因而對糧食包裝也提出了改進(jìn)要求。目前，發(fā)達(dá)國家糧食小包裝占的比例很高，其商品糧中，小包裝占80%，大包裝只有20%。糧食的小包裝在一些大中城市已起步并取得了進(jìn)展，但如果糧食小包裝的比例達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平，還需要大幅度增加各種塑料包裝材料的品種和質(zhì)量。
再者，隨著消費(fèi)升級趨勢的推進(jìn)，食品、飲料、藥品、洗滌用品、化妝品等行業(yè)迅速發(fā)展，它們對復(fù)合膜、包裝膜、容器、周轉(zhuǎn)箱等包裝制品有很大需求。
第二，塑料未來在家電行業(yè)和汽車行業(yè)的應(yīng)用空間非常廣闊。
首先我們看家電行業(yè)。
洗衣機(jī)和洗碗機(jī)中大量使用聚丙烯塑料，每臺洗衣機(jī)平均用聚乙烯4千克，每臺洗碗機(jī)平均使用聚乙烯的量則在7千克。干燥機(jī)中主要使用工程塑料(如尼龍和聚甲醛等)
作機(jī)械部件。在家電領(lǐng)域通用熱塑性塑料的消費(fèi)增長率超過了家電用材料的平均增長率。
家電生產(chǎn)廠家為滿足消費(fèi)者日益增加的審美要求，正在追求更高的設(shè)計(jì)靈活性。由于家電的原始設(shè)備制造商基本上都可以提供相似的功能，實(shí)際上家電的設(shè)計(jì)已成為零售市場的主要差別化因素。新的環(huán)境意識和新法規(guī)對產(chǎn)品的規(guī)格也有影響。塑料的良好功能使得能夠滿足家電行業(yè)不斷提出的新要求。
下面我們看塑料在汽車行業(yè)的應(yīng)用前景。
目前世界上不少轎車的塑料用量已經(jīng)超過了120千克/輛，個別車型還要高，德國Benz高級轎車的塑料使用量已經(jīng)達(dá)到了150千克/輛。國內(nèi)一些轎車的塑料用量也已經(jīng)達(dá)到90千克/輛?？梢灶A(yù)見的是，隨著汽車輕量化進(jìn)程的加速，塑料在汽車中的應(yīng)用將更加廣泛。
汽車構(gòu)件中材料的相互替代作用將繼續(xù)驅(qū)動汽車用塑料的增長。測定表明，與替代材料相比，汽車保險杠輕10.4千克，發(fā)動機(jī)罩輕4.2千克，燃料箱輕5千克。因?yàn)橹С趾蛶拥牟考p輕，底盤、驅(qū)動系統(tǒng)和傳輸系統(tǒng)也可以做的更輕。汽車的自重每減少10%，燃油的消耗可降低6-8%。為此，增加塑料類材料在汽車中的使用量，便成為降低整車成本及其重量，增加汽車有效載荷的關(guān)鍵。
在我國，塑料使用量約占汽車自重的7-10%。
隨著國內(nèi)汽車產(chǎn)量和銷量的不斷增加，塑料的應(yīng)用前景也十分看好。
第三，改性塑料在行業(yè)中的地位日益突出。
首先，我們先來看塑料改性的基本概念。高分子聚合物簡稱聚合物，可以分為天然聚合物和合成聚合物。我們通常所說的聚合物主要指合成聚合物。在聚合物中加入各種無機(jī)或有機(jī)物質(zhì)，或?qū)⒉煌N類的聚合物共混，或用化學(xué)方法實(shí)現(xiàn)聚合物的擴(kuò)鏈、接枝、交聯(lián)等，使其制品的成本降低，或成型加工性能或制品使用性能得到改善，或在電、熱、光、磁、阻燃等方面具有獨(dú)特功能，統(tǒng)稱為聚合物改性。
塑料改性可以分為化學(xué)改性與物理改性?；瘜W(xué)改性是指在聚合物分子鏈上通過化學(xué)方法進(jìn)行嵌段共聚、接枝共聚、交聯(lián)與降解等反應(yīng)，或者引入新的官能團(tuán)而形成功能高分子。物理改性原則上不發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，主要是物理混合過程。有時在物理改性過程中也伴隨有化學(xué)反應(yīng)的發(fā)生。物理改性可分為：填充改性和共混改性。在塑料加工行業(yè)中應(yīng)用最多的是填充改性與共混改性。近些年來，隨著改性技術(shù)的進(jìn)步與發(fā)展，化學(xué)改性也越來越受到人們的重視。
其次，我們分析塑料改性在塑料工業(yè)中的地位。塑料改性在塑料工業(yè)中的地位日益重要，主要原因如下：
其一，塑料改性是降低塑料制品成本，提高企業(yè)效益的最有效途徑。如，用純聚丙烯制打包帶，會因其表面過于光滑，不易打結(jié)；同時，產(chǎn)品的成本高，功能過剩，其拉伸斷裂強(qiáng)度可達(dá)500Mpa，實(shí)際應(yīng)用時強(qiáng)度只需10-15Mpa；如果填充碳酸鈣改性，填充量為1：1，制成的打包帶紋路清晰，易于打結(jié)，成本降低30%以上，拉伸斷裂強(qiáng)度完全可以滿足使用要求。
其二，塑料改性是獲得具有獨(dú)特功能的新型高分子材料的最佳途徑。要研制一種具有獨(dú)特功能的高分子材料，通常是耗時多和需要較多投資的，有些甚至是難以實(shí)現(xiàn)的。
但通過幾種具有不同性能的材料共混和填充改性，就可以制成多功能的高分子材料，滿足多種用途的需求。這種研制方法不僅成本低，而且容易。
再次，我們分析一下改性塑料在工業(yè)中的應(yīng)用。
從世界范圍看，改性塑料年產(chǎn)量達(dá)到了2000萬噸以上，主要應(yīng)用于汽車、家電、通信、計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域，對這些產(chǎn)品的品質(zhì)保證起到了重要作用。從我國的情況看，目前中國汽車、家電、通信、高檔工具等對改性塑料的需求量非常大。首先是汽車工業(yè)，特別是轎車工業(yè)對塑料專用料的需求較大。以2004年為例，我國汽車總產(chǎn)量達(dá)400萬輛，對改性塑料的需求量為30萬噸左右。其次是家電行業(yè)。目前，各種家電產(chǎn)品中都使用了塑料專用料，如冰箱、冰柜、洗衣機(jī)、空調(diào)、風(fēng)扇以及眾多小家電等，預(yù)計(jì)對各種塑料的年需求量為70萬噸，其中對改性塑料的需求量為20萬噸。再次，在通訊和計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，目前，移 動電話和家用電腦的用戶急劇增加。還以2004年為例，當(dāng)年手機(jī)消費(fèi)量為1.5億部，需要用改性塑料6萬噸；各種電腦對改性塑料的需求達(dá)10萬噸。第四，各種電動工具的生產(chǎn)也需要大量改性塑料，2004年該行業(yè)對改性塑料的需求為5萬噸。第五，2004年其他行業(yè)對改性塑料的需求量也在15萬噸以上。由于下游對改性塑料有大量需求的行業(yè)大都屬于消費(fèi)性行業(yè)，隨著消費(fèi)升級、內(nèi)需啟動，這些行業(yè)都會高速增長，從而帶動對改性塑料的大量需求。目前，我國對改性塑料的年需求量已超過100萬噸。
最后，我們看國家對改性塑料行業(yè)有何支持。
考慮到改性塑料在塑料工業(yè)中的重要地位，國家對這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在政策上給予大力扶持。2000年7月27日國務(wù)院批準(zhǔn)公布的《當(dāng)前國家重點(diǎn)鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和技術(shù)目錄(2000年修訂)》和科學(xué)技術(shù)部頒布的《當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域指南(2001年度)》中均指出：“工程塑料及通用塑料的高性能化生產(chǎn)”是當(dāng)前國家鼓勵發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域，近期的產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)是“對PP、PE、ABS、PS、PVC等通用塑料進(jìn)行改性，建設(shè)萬噸級專用材料生產(chǎn)線等”。另外，國家科技部、財(cái)政部和稅務(wù)總局聯(lián)合公布的《中國高新技術(shù)產(chǎn)品目錄》也在“有機(jī)高分子材料及制品”一欄中列舉了多種改性塑料產(chǎn)品。
3.原油與樹脂之間的關(guān)系研究
原油價格與塑料制品上游樹脂價格之間基本呈現(xiàn)一定的正相關(guān)關(guān)系：原油價格上漲，樹脂的價格也隨之上漲；反之，原油價格下跌，樹脂價格也隨之下跌。這可以從圖2-圖7中看出來。
需要說明的是，為了全面反映石油價格波動與樹脂價格變動之間的關(guān)系，我們選取了聚乙烯(PE)、聚丙稀(PP)、聚氯乙烯(PVC)、聚苯乙烯(PS)四種通用塑料和工程塑料中的ABS作為研究對象；考慮到聚乙烯的廣泛應(yīng)用性，我們選取了低密度聚乙烯(LDPE)和線性低密度聚乙烯(LLDPE)兩類聚乙烯進(jìn)行研究；LDPE的價格、LLDPE的價格和PP的價格我們選取茂名石化的出廠價，PVC選用齊魯石化的出廠價，PS的價格選用汕頭海洋的，ABS選用大慶石化的價格；原油價格選取布倫特原油期貨價格。我們注意到，2005年以來，隨著原油價格的上漲，樹脂的價格也在節(jié)節(jié)攀升，從而導(dǎo)致下游塑料制品行業(yè)原材料成本的不斷上升，造成該行業(yè)整體效益不佳；2006年下半年以來，由于地緣政治局勢趨緩和投機(jī)基金撤退等多方面因素的影響，原油價格穩(wěn)步回落，因此，樹脂價格下跌，下游塑料制品行業(yè)的盈利空間增加。從圖8我們看到，2006年，隨著石油價格的逐步回落，中國塑料制品行業(yè)的銷售毛利率有所回升。
4.重點(diǎn)二級子行業(yè)分析
前文中我們已經(jīng)我們已經(jīng)指出，塑料制品分為多種，相應(yīng)地，該行業(yè)下屬二級子行業(yè)也很多。為突出重點(diǎn)，下面我們對上市公司較為集中的幾個子行業(yè)進(jìn)行簡要分析。另外，需要說明的是，塑料行業(yè)面臨的共同問題就是油價波動導(dǎo)致樹脂價格變化，從而對下游塑料行業(yè)的盈利帶來巨大影響。這一問題我們前文中已經(jīng)進(jìn)行了詳細(xì)分析，因此，下面對幾個二級子行業(yè)的闡述中不再一一提及。
4.1農(nóng)用薄膜子行業(yè)分析
我國的農(nóng)膜于20世紀(jì)60年代初期開始自行研制生產(chǎn)，1978年從日本引進(jìn)技術(shù)，經(jīng)歷了一個從無到有、從普通白膜到功能性白膜的發(fā)展過程。近20年來，我國農(nóng)膜生產(chǎn)形勢發(fā)生了舉世矚目的變化。農(nóng)膜覆蓋面積由3000多萬畝增加到2.2億畝以上；農(nóng)膜年產(chǎn)量由不足30萬噸猛增到100萬噸以上；農(nóng)膜品種超過40中。我國農(nóng)膜生產(chǎn)和使用量是世界其他國家總和的1.6倍，已經(jīng)成為世界農(nóng)用薄膜產(chǎn)量大國。國內(nèi)農(nóng)膜主要以聚氯乙烯、聚乙烯和乙烯—醋酸乙烯(EVA)薄膜為主，其中，聚乙烯農(nóng)膜產(chǎn)量占農(nóng)膜總量的80%以上。乙烯—醋酸乙烯薄膜是1992年研制成功的一種新型環(huán)保農(nóng)膜。目前我國農(nóng)用薄膜大部分為普通膜，功能膜僅占23%。
我國農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)近千家，其中大型企業(yè)(年生產(chǎn)能力萬噸級以上)約60家，骨干企業(yè)約30家，生產(chǎn)能力和年產(chǎn)量約占全國的60%?？傮w而言，我國農(nóng)膜行業(yè)產(chǎn)量明顯大于產(chǎn)量，企業(yè)規(guī)模小、散、多，多數(shù)形不成規(guī)模，缺乏競爭力。我國農(nóng)膜行業(yè)今后的發(fā)展思路有兩個：第一，注重多功能農(nóng)地膜的開發(fā)應(yīng)用，將功能膜的比重由目前的23%提高到50%以上；第二，強(qiáng)化規(guī)?；a(chǎn)，降低低水平重復(fù)建設(shè)。
農(nóng)膜類上市公司主要有寶碩股份和佛塑股份。
4.2塑料管道子行業(yè)分析
中國目前已經(jīng)成為世界上生產(chǎn)塑料管道品種最多的國家之一，許多國內(nèi)塑料管道企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平和國外發(fā)達(dá)國家相比差距不大。國內(nèi)塑料管材管件產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)大多已經(jīng)采用當(dāng)前國際標(biāo)準(zhǔn)或國外先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)物質(zhì)量大多已經(jīng)達(dá)到國際20年代90年代末的先進(jìn)水平；而且，有的品種填補(bǔ)了國際空白，替代了進(jìn)口。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)資料顯示，塑料管道行業(yè)的加工能力約400萬噸，2004年產(chǎn)量約200萬噸。目前，生產(chǎn)能力在1萬噸以上的企業(yè)約70家，有20家企業(yè)的生產(chǎn)能力已達(dá)到或接近10萬噸；前10名企業(yè)的銷量約占行業(yè)總量的40%左右。
相比而言，塑料管道行業(yè)目前有十分難得的發(fā)展機(jī)遇。這主要是因?yàn)樵S多國家的重點(diǎn)項(xiàng)目、我國不斷加速的城市進(jìn)程、農(nóng)村的飲水改造和安全供水項(xiàng)目、城市采暖的管網(wǎng)改造、建筑物內(nèi)增加中水管網(wǎng)設(shè)計(jì)等機(jī)會都會促進(jìn)塑料管道的應(yīng)用市場不斷加大。
塑料管道類上市公司主要有滄州明珠、國通管業(yè)、凱樂科技、中科英華、長園新材和沃爾核材。
4.3塑料異型材和塑料門窗子行業(yè)分析
經(jīng)過20年左右的成長與發(fā)展，塑料異型材和塑料門窗行業(yè)已經(jīng)具備了世界第一位的產(chǎn)能規(guī)模和第一位的市場需求。目前，該行業(yè)已經(jīng)基本熟練掌握了塑料型材的加工技術(shù)，可以向行業(yè)提供各種合格的設(shè)備、模具、配件、原料和助劑，已經(jīng)可以完全應(yīng)用國產(chǎn)設(shè)備、模具、原料和助劑制造合格的產(chǎn)品。
目前，行業(yè)主產(chǎn)品——塑料異型材的產(chǎn)能布局已基本形成。在遼寧、河北、山東、北京和天津等省市形成了渤海灣產(chǎn)能集結(jié)區(qū)，在安徽、江蘇、浙江和上海等省市形成了長三角產(chǎn)能集結(jié)區(qū)，在廣東、深圳等省區(qū)形成了珠三角產(chǎn)能集結(jié)區(qū)。其中，渤海灣產(chǎn)能集結(jié)區(qū)形成最早，珠三角產(chǎn)能集結(jié)區(qū)初具規(guī)模。在上述三個集結(jié)區(qū)之外，中西部產(chǎn)能呈點(diǎn)狀分布，其中以四川省會成都所具有的產(chǎn)能最大。
相比而言，該行業(yè)市場集中度較高。第一名海螺型材的市場份額占全國的三分之一，第二名大連實(shí)德則占五分之一。和其他子行業(yè)相仿，塑料異型材和塑料門窗行業(yè)競爭也十分激烈，供需嚴(yán)重不平衡，產(chǎn)能規(guī)模在350～400萬噸左右，總銷量卻只有150萬噸/年。為拓展盈利空間，尋求差異化、開拓另類產(chǎn)品已倍眾多企業(yè)所關(guān)注，許多企業(yè)相繼推出了彩色型材、圍欄產(chǎn)品、結(jié)皮發(fā)泡產(chǎn)品、木塑產(chǎn)品等。
塑料異型材和塑料門窗類上市公司主要有海螺型材和國風(fēng)塑業(yè)。
4.4包裝材料子行業(yè)分析
我國塑料包裝材料行業(yè)的主要產(chǎn)品為雙向拉伸復(fù)合基材(BOPP、BOPET、BOPA、CPP)軟塑復(fù)合包裝膜、編織制品和塑料包裝容器(瓶、箱、桶、盤)。2004年行業(yè)主要產(chǎn)品的產(chǎn)量情況可以參見表7。
與其他塑料制品子行業(yè)類似，塑料包裝子行業(yè)面臨的一個主要問題也是產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重。通過行業(yè)調(diào)查，2004年全行業(yè)引進(jìn)的雙向拉伸BOPP薄膜設(shè)備達(dá)到152條生產(chǎn)線，89家生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)能力達(dá)到179萬噸。其中，從德國布魯克納公司、日本三菱重工和法國DMT公司引進(jìn)的生產(chǎn)線占總數(shù)的90%，重復(fù)引進(jìn)嚴(yán)重，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雷同。
BOPET也是如此。2003年以來，兩年多全國新增生產(chǎn)線24條，新增產(chǎn)能39萬噸。估計(jì)2006年我國BOPET產(chǎn)能為56萬噸，而新增生產(chǎn)線的產(chǎn)品基本都定位在包裝用膜上因此，BOPET同樣面臨生產(chǎn)能力過剩，結(jié)構(gòu)性矛盾突出的問題。因此，開發(fā)新產(chǎn)品，減少產(chǎn)品的雷同度是今后該子行業(yè)發(fā)展的一個出路。
包裝材料類上市公司主要有珠海中富、紫江企業(yè)、永新股份和中達(dá)股份。
5.我們給予塑料行業(yè)“增持”的投資評級
5.1長期利好之一：中國工業(yè)化的進(jìn)程需要塑料行業(yè)發(fā)展的支持
“工業(yè)化”是一個國家或地區(qū)發(fā)展的動態(tài)目標(biāo)和過程，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可逾越的階段，是衡量一個國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與發(fā)達(dá)水平的重要標(biāo)志，也是發(fā)展中國家擺脫落后狀態(tài)、實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的必由之路。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家錢納里曾經(jīng)說過，“從歷史上看，工業(yè)化一直是發(fā)展的中心問題”。實(shí)現(xiàn)工業(yè)化仍然是我國現(xiàn)代化進(jìn)程中艱巨的歷史性任務(wù)，中國要想在21世紀(jì)成功地實(shí)現(xiàn)建設(shè)全面小康社會的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化，成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，必須走工業(yè)化之路。可以說，中國的和平崛起離不開工業(yè)化的進(jìn)程。
對一個國家或地區(qū)所處工業(yè)化階段有多種判斷標(biāo)準(zhǔn)，不同標(biāo)準(zhǔn)得到的結(jié)果稍有不同。
按照中國經(jīng)濟(jì)學(xué)者王夢奎的研究，從收入水平看，2001年我國人均GDP按世界銀行購買力平價為3772美元，處于工業(yè)化初級階段。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平看，2003年第二產(chǎn)業(yè)比重為52.9%，工業(yè)占GDP比重為45.9%，已進(jìn)入工業(yè)化中級階段。但從就業(yè)結(jié)構(gòu)看，2002年第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)比重為50%，第二產(chǎn)業(yè)為21.4%，第三產(chǎn)業(yè)為28.6%，只處于初級產(chǎn)品生產(chǎn)階段。從工業(yè)結(jié)構(gòu)看，我國已完成以原材料為重心的重工業(yè)化階段，正向高加工度階段轉(zhuǎn)變，一般加工業(yè)比重較高，技術(shù)密集型加工工業(yè)比重較低，表明我國還處于工業(yè)化的中期。這可以參見下表。
由上述分析我們可以可出結(jié)論：中國在工業(yè)化的進(jìn)程中需要大力發(fā)展化工產(chǎn)業(yè)，即使在工業(yè)化進(jìn)程結(jié)束時化工產(chǎn)業(yè)仍有可能高速增長；作為化工產(chǎn)業(yè)中的一個重要子行業(yè)——塑料行業(yè)，長期來看，也會處于高速發(fā)展的態(tài)勢。
5.2長期利好之二：消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級需要塑料行業(yè)發(fā)展的支持
國家統(tǒng)計(jì)局資料顯示，2000年我國GDP已經(jīng)突破1萬億美元，人均GDP超過800美元，整體上已從“八五”時期的世界低收入國家行列躍入世界中下收入國家行列，與意大利基本處于同一水平。中國社科院和國家統(tǒng)計(jì)局都曾經(jīng)做過全國社會階層抽樣調(diào)查，調(diào)查結(jié)果基本上認(rèn)定，中國的“中間階層”人群數(shù)量大量增加，已經(jīng)占總體人口的15%—18%左右。
隨著中等收入階層的崛起，中國消費(fèi)率(消費(fèi)占GDP的比率)將不斷上升，將從2002年的58%上升到2010年的65%，并于2020年達(dá)到71%，接近發(fā)達(dá)國家水平。迅速增長的中等收入階層的消費(fèi)傾向是購買高端、新型商品，從而推動消費(fèi)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。目前我國人均GDP已超過1000美元，正是消費(fèi)升級的起跑線。目前在人均GDP逾3000美元、中等收入階層“扎堆兒”的滬、京、粵、浙等沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，消費(fèi)升級表現(xiàn)尤為明顯，這些地區(qū)已經(jīng)率先進(jìn)入小康階段。
目前城鎮(zhèn)較高收入戶耐用消費(fèi)品的消費(fèi)情況為我們指明了城市居民耐用消費(fèi)品消費(fèi)升級的方向。據(jù)此我們比較了2004年不同收入組的城鎮(zhèn)居民家庭的耐用消費(fèi)品擁有量的情況，結(jié)果表明：
第一，盡管低、中、高收入家庭人均收入相差2-3倍，但是對洗衣機(jī)、電冰箱、彩色電視機(jī)、普通電話、成套家具等耐用消費(fèi)品擁有量的差異并不大，除了產(chǎn)品的更新?lián)Q代之外，這部分產(chǎn)品的消費(fèi)很難出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
第二，無論是從低收入家庭到中等收入家庭，還是從中等收入家庭到最高收入家庭，對健身器材、空調(diào)器、家用電腦、現(xiàn)代廚房用品、移 動電話、數(shù)碼相機(jī)、攝像機(jī)等消費(fèi)品的擁有量都會成倍增加。這些區(qū)別于傳統(tǒng)耐用消費(fèi)品的新千元級消費(fèi)品是近幾年推動城鎮(zhèn)耐用消費(fèi)品增長的主要力量，也是未來城鎮(zhèn)居民耐用消費(fèi)品升級的熱點(diǎn)。
第三，中等收入和低收入家庭汽車擁有量差別不大，而高收入家庭和中等收入家庭汽車擁有量的差別明顯，這表明家用汽車的消費(fèi)者仍然主要是消費(fèi)觀念較新的高收入群體。有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)家庭人均可支配收入超過1萬元(家庭年可支配收入超過3萬元)
時，家用汽車擁有量開始迅速增加，2004年這一群體大概占城市家庭的40%左右，家庭汽車平均擁有率為4.5%。隨著人們收入的增加，會有越來越多的家庭有能力購買家用汽車，現(xiàn)在對汽車有消費(fèi)能力的家庭對汽車的購買量也會明顯增加，家庭汽車的消費(fèi)有望從導(dǎo)入期進(jìn)入快速推進(jìn)期。可以預(yù)期汽車仍將是城市高收入階層耐用消費(fèi)品消費(fèi)的一個重要亮點(diǎn)。
前文中我們已經(jīng)指出，塑料由于其優(yōu)異的性能，因此，應(yīng)用領(lǐng)域日趨廣泛，特別是在家電和汽車領(lǐng)域，塑料制品在產(chǎn)品中所占比重不斷提高。從這個方面看，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級需要塑料行業(yè)發(fā)展的支持。
5.3中期利好：國際原油價格下跌為塑料行業(yè)成本降低開拓空間
2006年9月份以來，國際原油價格持續(xù)下降，特別是2007年元旦過后，國際油價(WTI)更是下跌到51美元/桶，較2006年8月份最高水平下降30%以上?？紤]到世界經(jīng)濟(jì)形勢、地緣政治等多方面因素，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2007年全球原油供需矛盾將趨緩，國際油價將會有所下滑，2007年國際油價將在45-60美元/桶之間運(yùn)行。在這種情況下，塑料制品行業(yè)上游——樹脂價格也會隨之下跌，這對塑料行業(yè)降低成本十分有利。對于這一點(diǎn)我們前文中已經(jīng)論述，這里不再重復(fù)過多。當(dāng)然，油價的波動性畢竟存在，這也會使得一些競爭力不強(qiáng)的塑料企業(yè)的收益呈現(xiàn)相當(dāng)?shù)牟▌印?br>
總體而言，無論從工業(yè)化進(jìn)程和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的長遠(yuǎn)視角看，還是從國際原油價格下跌的中期趨勢看，我們都認(rèn)為塑料行業(yè)有投資價格，因此，我們給予該行業(yè)“增持”的投資評級。
公司篇
1.塑料行業(yè)個股投資思路
目前，對于化工股的投資，市場普遍接受給予新材料公司以高的估值(按照2006年業(yè)績計(jì)算給予40-50倍的市盈率，按照2007年業(yè)績計(jì)算給予35倍以上市盈率)。市場之所以接受這一觀點(diǎn)，主要是因?yàn)椋?br>
其一，新材料公司固定資產(chǎn)投資小而且建設(shè)周期不長，投資缺乏周期性，因此，生產(chǎn)周期不明顯；其二，新材料公司應(yīng)用范圍廣泛，下游市場直接針對消費(fèi)品市場，需求周期性不明顯。
從這一點(diǎn)出發(fā)，針對塑料行業(yè)中的個股，我們提出如下的投資思路：
對于下游市場貼近消費(fèi)品市場并對下游市場有話語權(quán)的公司我們將其定義為“類消費(fèi)”型公司，比照新材料公司進(jìn)行高估值；對于有業(yè)績增長并有其他題材刺激的公司，我們將其定義為“基本面改善＋催化劑釋放”型公司，結(jié)合公司實(shí)際情況給予較高估值；對于僅僅因?yàn)橛蛢r下跌而導(dǎo)致收益增加的公司，我們基本上仍將其看為周期型公司，給予它們較低的估值。
第一，塑料建筑材料和新型包裝材料將成為塑料工業(yè)迅速增長的主要領(lǐng)域。
我們先來看塑料建筑材料。
化學(xué)建材是繼鋼材、木材和水泥之后新興的第四代新型建筑材料。塑料建材是化學(xué)建材的主要組成部分，主要包括塑料管、塑料門窗、建筑防水材料、隔熱保溫材料、裝飾裝修材料等。塑料建筑材料再建筑工程、市政工程、工業(yè)建設(shè)中用途十分廣泛。
中國的塑料建材行業(yè)有巨大的發(fā)展空間。以塑鋼窗市場為例，目前，德國塑鋼窗占有率達(dá)40%以上，其北部地區(qū)高達(dá)80%，而中國還不足15%；再看塑料管材市場，發(fā)達(dá)國家的塑料管材市場占有率為50%左右，而中國只有25%上下。
房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，盡管由于房價上漲過快國家不斷出臺相關(guān)的宏觀調(diào)控政策，但管理層支持住宅產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的態(tài)度一致沒有改變；同時，隨著中國經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入全面小康社會，居民改善住房狀況的強(qiáng)大需求仍然旺盛；再者，北京奧運(yùn)會和上海世博會場館的建設(shè)也會刺激對建筑業(yè)發(fā)展的需求。在這種情況下，國家化學(xué)建材領(lǐng)導(dǎo)小組也相繼制定和出臺了有關(guān)化學(xué)建材生產(chǎn)和推廣應(yīng)用的若干意見、綱要和辦法，為塑料建材的穩(wěn)定發(fā)展提供了政策保證。
現(xiàn)在，塑料建筑排水管、輸水管、排污管已得到較為普遍的應(yīng)用；塑料門窗等行業(yè)開始逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段；新型防水材料發(fā)展迅速，產(chǎn)量逐漸增長。
在塑料管材業(yè)中，聚乙烯管是塑料管材的發(fā)展方向。
塑料管材在1936年由德國首先使用，1939年英國鋪設(shè)世界第一條塑料輸水管線。
此后，塑料管材發(fā)展迅速，不斷替代金屬管材或其它傳統(tǒng)管材。20世紀(jì)70年代，國際上實(shí)現(xiàn)了塑料管材的標(biāo)準(zhǔn)化和系列化，大大促進(jìn)了各國塑料管材的生產(chǎn)和應(yīng)用。
在國際消費(fèi)市場中，PVC管是目前全球用量最大的塑料管材品種，由于PE管的優(yōu)良性能，其逐步取代了PVC管道的地位，成為主要消費(fèi)管道。關(guān)于PVC管和PE管的對比，可以參見表5。
至于中國的塑料管材行業(yè)，我們認(rèn)為，該行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，同時又有國家相關(guān)政策的支持。
與國外相比，我國在塑料管材消費(fèi)總量和人均消費(fèi)量上還存在較大的差距，尤其在UPVC管材(聚氯乙稀管材)和PE管材應(yīng)用方面差距特別明顯。1995年，美國總產(chǎn)量207.5萬噸，人均消費(fèi)8.3公斤；日本總產(chǎn)量51.29萬噸，人均消費(fèi)4.27公斤，西歐各國總消費(fèi)量138萬噸，人均消費(fèi)4.8公斤。西歐各國PE管材的人均消費(fèi)量已高于4公斤，美國僅HDPE(高密度聚乙烯)管材人均消費(fèi)量已達(dá)到1.38公斤。而2000年，我國UPVC管材總產(chǎn)量僅52萬噸，人均消費(fèi)量還不足0.45公斤；PE管材總產(chǎn)量僅38萬噸，人均消費(fèi)量僅為0.33公斤，遠(yuǎn)低于國外先進(jìn)國家水平，市場潛力還遠(yuǎn)未得到開發(fā)。
目前，我國塑料管材生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較多，但企業(yè)規(guī)模普遍較小，萬噸級以上企業(yè)僅有上百家，大多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)能力在5000噸以下，達(dá)不到經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模(國外塑料管生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模一般在20000噸/年以上)。因此，國家在“十五”計(jì)劃中提出，我國塑料管材發(fā)展的重點(diǎn)是開發(fā)和推廣室內(nèi)供水管、燃?xì)夤堋崴芎偷叵屡潘艿刃缕贩N，形成一批品種齊全、規(guī)格系列配套、知名度較高、年產(chǎn)3萬噸以上規(guī)模的企業(yè)，增強(qiáng)國際競爭力，也使我國塑料管材行業(yè)能更有序、更健康的發(fā)展。根據(jù)國家建設(shè)部的資料，未來十年國內(nèi)的塑料管道市場需求高達(dá)8000億元。
接下來我們分析新型包裝材料。
中國水泥、化肥產(chǎn)量位居世界首位，目前水泥包裝30%以上使用復(fù)合編織袋；至于礦產(chǎn)品、化工產(chǎn)品、合成樹脂、原鹽、食糖、棉花和羊毛等產(chǎn)品的包裝，由于中國紙張和黃麻資源缺乏，塑料包裝作為主要包裝材料是必然趨勢。
另外，中國是糧食生產(chǎn)大國，需要大量包裝材料。同時，隨著人們生活水品的提高，生活方式包括飲食結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化，因而對糧食包裝也提出了改進(jìn)要求。目前，發(fā)達(dá)國家糧食小包裝占的比例很高，其商品糧中，小包裝占80%，大包裝只有20%。糧食的小包裝在一些大中城市已起步并取得了進(jìn)展，但如果糧食小包裝的比例達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平，還需要大幅度增加各種塑料包裝材料的品種和質(zhì)量。
再者，隨著消費(fèi)升級趨勢的推進(jìn)，食品、飲料、藥品、洗滌用品、化妝品等行業(yè)迅速發(fā)展，它們對復(fù)合膜、包裝膜、容器、周轉(zhuǎn)箱等包裝制品有很大需求。
第二，塑料未來在家電行業(yè)和汽車行業(yè)的應(yīng)用空間非常廣闊。
首先我們看家電行業(yè)。
洗衣機(jī)和洗碗機(jī)中大量使用聚丙烯塑料，每臺洗衣機(jī)平均用聚乙烯4千克，每臺洗碗機(jī)平均使用聚乙烯的量則在7千克。干燥機(jī)中主要使用工程塑料(如尼龍和聚甲醛等)
作機(jī)械部件。在家電領(lǐng)域通用熱塑性塑料的消費(fèi)增長率超過了家電用材料的平均增長率。
家電生產(chǎn)廠家為滿足消費(fèi)者日益增加的審美要求，正在追求更高的設(shè)計(jì)靈活性。由于家電的原始設(shè)備制造商基本上都可以提供相似的功能，實(shí)際上家電的設(shè)計(jì)已成為零售市場的主要差別化因素。新的環(huán)境意識和新法規(guī)對產(chǎn)品的規(guī)格也有影響。塑料的良好功能使得能夠滿足家電行業(yè)不斷提出的新要求。
下面我們看塑料在汽車行業(yè)的應(yīng)用前景。
目前世界上不少轎車的塑料用量已經(jīng)超過了120千克/輛，個別車型還要高，德國Benz高級轎車的塑料使用量已經(jīng)達(dá)到了150千克/輛。國內(nèi)一些轎車的塑料用量也已經(jīng)達(dá)到90千克/輛?？梢灶A(yù)見的是，隨著汽車輕量化進(jìn)程的加速，塑料在汽車中的應(yīng)用將更加廣泛。
汽車構(gòu)件中材料的相互替代作用將繼續(xù)驅(qū)動汽車用塑料的增長。測定表明，與替代材料相比，汽車保險杠輕10.4千克，發(fā)動機(jī)罩輕4.2千克，燃料箱輕5千克。因?yàn)橹С趾蛶拥牟考p輕，底盤、驅(qū)動系統(tǒng)和傳輸系統(tǒng)也可以做的更輕。汽車的自重每減少10%，燃油的消耗可降低6-8%。為此，增加塑料類材料在汽車中的使用量，便成為降低整車成本及其重量，增加汽車有效載荷的關(guān)鍵。
在我國，塑料使用量約占汽車自重的7-10%。
隨著國內(nèi)汽車產(chǎn)量和銷量的不斷增加，塑料的應(yīng)用前景也十分看好。
第三，改性塑料在行業(yè)中的地位日益突出。
首先，我們先來看塑料改性的基本概念。高分子聚合物簡稱聚合物，可以分為天然聚合物和合成聚合物。我們通常所說的聚合物主要指合成聚合物。在聚合物中加入各種無機(jī)或有機(jī)物質(zhì)，或?qū)⒉煌N類的聚合物共混，或用化學(xué)方法實(shí)現(xiàn)聚合物的擴(kuò)鏈、接枝、交聯(lián)等，使其制品的成本降低，或成型加工性能或制品使用性能得到改善，或在電、熱、光、磁、阻燃等方面具有獨(dú)特功能，統(tǒng)稱為聚合物改性。
塑料改性可以分為化學(xué)改性與物理改性?；瘜W(xué)改性是指在聚合物分子鏈上通過化學(xué)方法進(jìn)行嵌段共聚、接枝共聚、交聯(lián)與降解等反應(yīng)，或者引入新的官能團(tuán)而形成功能高分子。物理改性原則上不發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，主要是物理混合過程。有時在物理改性過程中也伴隨有化學(xué)反應(yīng)的發(fā)生。物理改性可分為：填充改性和共混改性。在塑料加工行業(yè)中應(yīng)用最多的是填充改性與共混改性。近些年來，隨著改性技術(shù)的進(jìn)步與發(fā)展，化學(xué)改性也越來越受到人們的重視。
其次，我們分析塑料改性在塑料工業(yè)中的地位。塑料改性在塑料工業(yè)中的地位日益重要，主要原因如下：
其一，塑料改性是降低塑料制品成本，提高企業(yè)效益的最有效途徑。如，用純聚丙烯制打包帶，會因其表面過于光滑，不易打結(jié)；同時，產(chǎn)品的成本高，功能過剩，其拉伸斷裂強(qiáng)度可達(dá)500Mpa，實(shí)際應(yīng)用時強(qiáng)度只需10-15Mpa；如果填充碳酸鈣改性，填充量為1：1，制成的打包帶紋路清晰，易于打結(jié)，成本降低30%以上，拉伸斷裂強(qiáng)度完全可以滿足使用要求。
其二，塑料改性是獲得具有獨(dú)特功能的新型高分子材料的最佳途徑。要研制一種具有獨(dú)特功能的高分子材料，通常是耗時多和需要較多投資的，有些甚至是難以實(shí)現(xiàn)的。
但通過幾種具有不同性能的材料共混和填充改性，就可以制成多功能的高分子材料，滿足多種用途的需求。這種研制方法不僅成本低，而且容易。
再次，我們分析一下改性塑料在工業(yè)中的應(yīng)用。
從世界范圍看，改性塑料年產(chǎn)量達(dá)到了2000萬噸以上，主要應(yīng)用于汽車、家電、通信、計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域，對這些產(chǎn)品的品質(zhì)保證起到了重要作用。從我國的情況看，目前中國汽車、家電、通信、高檔工具等對改性塑料的需求量非常大。首先是汽車工業(yè)，特別是轎車工業(yè)對塑料專用料的需求較大。以2004年為例，我國汽車總產(chǎn)量達(dá)400萬輛，對改性塑料的需求量為30萬噸左右。其次是家電行業(yè)。目前，各種家電產(chǎn)品中都使用了塑料專用料，如冰箱、冰柜、洗衣機(jī)、空調(diào)、風(fēng)扇以及眾多小家電等，預(yù)計(jì)對各種塑料的年需求量為70萬噸，其中對改性塑料的需求量為20萬噸。再次，在通訊和計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，目前，移 動電話和家用電腦的用戶急劇增加。還以2004年為例，當(dāng)年手機(jī)消費(fèi)量為1.5億部，需要用改性塑料6萬噸；各種電腦對改性塑料的需求達(dá)10萬噸。第四，各種電動工具的生產(chǎn)也需要大量改性塑料，2004年該行業(yè)對改性塑料的需求為5萬噸。第五，2004年其他行業(yè)對改性塑料的需求量也在15萬噸以上。由于下游對改性塑料有大量需求的行業(yè)大都屬于消費(fèi)性行業(yè)，隨著消費(fèi)升級、內(nèi)需啟動，這些行業(yè)都會高速增長，從而帶動對改性塑料的大量需求。目前，我國對改性塑料的年需求量已超過100萬噸。
最后，我們看國家對改性塑料行業(yè)有何支持。
考慮到改性塑料在塑料工業(yè)中的重要地位，國家對這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在政策上給予大力扶持。2000年7月27日國務(wù)院批準(zhǔn)公布的《當(dāng)前國家重點(diǎn)鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和技術(shù)目錄(2000年修訂)》和科學(xué)技術(shù)部頒布的《當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域指南(2001年度)》中均指出：“工程塑料及通用塑料的高性能化生產(chǎn)”是當(dāng)前國家鼓勵發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域，近期的產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)是“對PP、PE、ABS、PS、PVC等通用塑料進(jìn)行改性，建設(shè)萬噸級專用材料生產(chǎn)線等”。另外，國家科技部、財(cái)政部和稅務(wù)總局聯(lián)合公布的《中國高新技術(shù)產(chǎn)品目錄》也在“有機(jī)高分子材料及制品”一欄中列舉了多種改性塑料產(chǎn)品。
3.原油與樹脂之間的關(guān)系研究
原油價格與塑料制品上游樹脂價格之間基本呈現(xiàn)一定的正相關(guān)關(guān)系：原油價格上漲，樹脂的價格也隨之上漲；反之，原油價格下跌，樹脂價格也隨之下跌。這可以從圖2-圖7中看出來。
需要說明的是，為了全面反映石油價格波動與樹脂價格變動之間的關(guān)系，我們選取了聚乙烯(PE)、聚丙稀(PP)、聚氯乙烯(PVC)、聚苯乙烯(PS)四種通用塑料和工程塑料中的ABS作為研究對象；考慮到聚乙烯的廣泛應(yīng)用性，我們選取了低密度聚乙烯(LDPE)和線性低密度聚乙烯(LLDPE)兩類聚乙烯進(jìn)行研究；LDPE的價格、LLDPE的價格和PP的價格我們選取茂名石化的出廠價，PVC選用齊魯石化的出廠價，PS的價格選用汕頭海洋的，ABS選用大慶石化的價格；原油價格選取布倫特原油期貨價格。我們注意到，2005年以來，隨著原油價格的上漲，樹脂的價格也在節(jié)節(jié)攀升，從而導(dǎo)致下游塑料制品行業(yè)原材料成本的不斷上升，造成該行業(yè)整體效益不佳；2006年下半年以來，由于地緣政治局勢趨緩和投機(jī)基金撤退等多方面因素的影響，原油價格穩(wěn)步回落，因此，樹脂價格下跌，下游塑料制品行業(yè)的盈利空間增加。從圖8我們看到，2006年，隨著石油價格的逐步回落，中國塑料制品行業(yè)的銷售毛利率有所回升。
4.重點(diǎn)二級子行業(yè)分析
前文中我們已經(jīng)我們已經(jīng)指出，塑料制品分為多種，相應(yīng)地，該行業(yè)下屬二級子行業(yè)也很多。為突出重點(diǎn)，下面我們對上市公司較為集中的幾個子行業(yè)進(jìn)行簡要分析。另外，需要說明的是，塑料行業(yè)面臨的共同問題就是油價波動導(dǎo)致樹脂價格變化，從而對下游塑料行業(yè)的盈利帶來巨大影響。這一問題我們前文中已經(jīng)進(jìn)行了詳細(xì)分析，因此，下面對幾個二級子行業(yè)的闡述中不再一一提及。
4.1農(nóng)用薄膜子行業(yè)分析
我國的農(nóng)膜于20世紀(jì)60年代初期開始自行研制生產(chǎn)，1978年從日本引進(jìn)技術(shù)，經(jīng)歷了一個從無到有、從普通白膜到功能性白膜的發(fā)展過程。近20年來，我國農(nóng)膜生產(chǎn)形勢發(fā)生了舉世矚目的變化。農(nóng)膜覆蓋面積由3000多萬畝增加到2.2億畝以上；農(nóng)膜年產(chǎn)量由不足30萬噸猛增到100萬噸以上；農(nóng)膜品種超過40中。我國農(nóng)膜生產(chǎn)和使用量是世界其他國家總和的1.6倍，已經(jīng)成為世界農(nóng)用薄膜產(chǎn)量大國。國內(nèi)農(nóng)膜主要以聚氯乙烯、聚乙烯和乙烯—醋酸乙烯(EVA)薄膜為主，其中，聚乙烯農(nóng)膜產(chǎn)量占農(nóng)膜總量的80%以上。乙烯—醋酸乙烯薄膜是1992年研制成功的一種新型環(huán)保農(nóng)膜。目前我國農(nóng)用薄膜大部分為普通膜，功能膜僅占23%。
我國農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)近千家，其中大型企業(yè)(年生產(chǎn)能力萬噸級以上)約60家，骨干企業(yè)約30家，生產(chǎn)能力和年產(chǎn)量約占全國的60%?？傮w而言，我國農(nóng)膜行業(yè)產(chǎn)量明顯大于產(chǎn)量，企業(yè)規(guī)模小、散、多，多數(shù)形不成規(guī)模，缺乏競爭力。我國農(nóng)膜行業(yè)今后的發(fā)展思路有兩個：第一，注重多功能農(nóng)地膜的開發(fā)應(yīng)用，將功能膜的比重由目前的23%提高到50%以上；第二，強(qiáng)化規(guī)?；a(chǎn)，降低低水平重復(fù)建設(shè)。
農(nóng)膜類上市公司主要有寶碩股份和佛塑股份。
4.2塑料管道子行業(yè)分析
中國目前已經(jīng)成為世界上生產(chǎn)塑料管道品種最多的國家之一，許多國內(nèi)塑料管道企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平和國外發(fā)達(dá)國家相比差距不大。國內(nèi)塑料管材管件產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)大多已經(jīng)采用當(dāng)前國際標(biāo)準(zhǔn)或國外先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)物質(zhì)量大多已經(jīng)達(dá)到國際20年代90年代末的先進(jìn)水平；而且，有的品種填補(bǔ)了國際空白，替代了進(jìn)口。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)資料顯示，塑料管道行業(yè)的加工能力約400萬噸，2004年產(chǎn)量約200萬噸。目前，生產(chǎn)能力在1萬噸以上的企業(yè)約70家，有20家企業(yè)的生產(chǎn)能力已達(dá)到或接近10萬噸；前10名企業(yè)的銷量約占行業(yè)總量的40%左右。
相比而言，塑料管道行業(yè)目前有十分難得的發(fā)展機(jī)遇。這主要是因?yàn)樵S多國家的重點(diǎn)項(xiàng)目、我國不斷加速的城市進(jìn)程、農(nóng)村的飲水改造和安全供水項(xiàng)目、城市采暖的管網(wǎng)改造、建筑物內(nèi)增加中水管網(wǎng)設(shè)計(jì)等機(jī)會都會促進(jìn)塑料管道的應(yīng)用市場不斷加大。
塑料管道類上市公司主要有滄州明珠、國通管業(yè)、凱樂科技、中科英華、長園新材和沃爾核材。
4.3塑料異型材和塑料門窗子行業(yè)分析
經(jīng)過20年左右的成長與發(fā)展，塑料異型材和塑料門窗行業(yè)已經(jīng)具備了世界第一位的產(chǎn)能規(guī)模和第一位的市場需求。目前，該行業(yè)已經(jīng)基本熟練掌握了塑料型材的加工技術(shù)，可以向行業(yè)提供各種合格的設(shè)備、模具、配件、原料和助劑，已經(jīng)可以完全應(yīng)用國產(chǎn)設(shè)備、模具、原料和助劑制造合格的產(chǎn)品。
目前，行業(yè)主產(chǎn)品——塑料異型材的產(chǎn)能布局已基本形成。在遼寧、河北、山東、北京和天津等省市形成了渤海灣產(chǎn)能集結(jié)區(qū)，在安徽、江蘇、浙江和上海等省市形成了長三角產(chǎn)能集結(jié)區(qū)，在廣東、深圳等省區(qū)形成了珠三角產(chǎn)能集結(jié)區(qū)。其中，渤海灣產(chǎn)能集結(jié)區(qū)形成最早，珠三角產(chǎn)能集結(jié)區(qū)初具規(guī)模。在上述三個集結(jié)區(qū)之外，中西部產(chǎn)能呈點(diǎn)狀分布，其中以四川省會成都所具有的產(chǎn)能最大。
相比而言，該行業(yè)市場集中度較高。第一名海螺型材的市場份額占全國的三分之一，第二名大連實(shí)德則占五分之一。和其他子行業(yè)相仿，塑料異型材和塑料門窗行業(yè)競爭也十分激烈，供需嚴(yán)重不平衡，產(chǎn)能規(guī)模在350～400萬噸左右，總銷量卻只有150萬噸/年。為拓展盈利空間，尋求差異化、開拓另類產(chǎn)品已倍眾多企業(yè)所關(guān)注，許多企業(yè)相繼推出了彩色型材、圍欄產(chǎn)品、結(jié)皮發(fā)泡產(chǎn)品、木塑產(chǎn)品等。
塑料異型材和塑料門窗類上市公司主要有海螺型材和國風(fēng)塑業(yè)。
4.4包裝材料子行業(yè)分析
我國塑料包裝材料行業(yè)的主要產(chǎn)品為雙向拉伸復(fù)合基材(BOPP、BOPET、BOPA、CPP)軟塑復(fù)合包裝膜、編織制品和塑料包裝容器(瓶、箱、桶、盤)。2004年行業(yè)主要產(chǎn)品的產(chǎn)量情況可以參見表7。
與其他塑料制品子行業(yè)類似，塑料包裝子行業(yè)面臨的一個主要問題也是產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重。通過行業(yè)調(diào)查，2004年全行業(yè)引進(jìn)的雙向拉伸BOPP薄膜設(shè)備達(dá)到152條生產(chǎn)線，89家生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)能力達(dá)到179萬噸。其中，從德國布魯克納公司、日本三菱重工和法國DMT公司引進(jìn)的生產(chǎn)線占總數(shù)的90%，重復(fù)引進(jìn)嚴(yán)重，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雷同。
BOPET也是如此。2003年以來，兩年多全國新增生產(chǎn)線24條，新增產(chǎn)能39萬噸。估計(jì)2006年我國BOPET產(chǎn)能為56萬噸，而新增生產(chǎn)線的產(chǎn)品基本都定位在包裝用膜上因此，BOPET同樣面臨生產(chǎn)能力過剩，結(jié)構(gòu)性矛盾突出的問題。因此，開發(fā)新產(chǎn)品，減少產(chǎn)品的雷同度是今后該子行業(yè)發(fā)展的一個出路。
包裝材料類上市公司主要有珠海中富、紫江企業(yè)、永新股份和中達(dá)股份。
5.我們給予塑料行業(yè)“增持”的投資評級
5.1長期利好之一：中國工業(yè)化的進(jìn)程需要塑料行業(yè)發(fā)展的支持
“工業(yè)化”是一個國家或地區(qū)發(fā)展的動態(tài)目標(biāo)和過程，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可逾越的階段，是衡量一個國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與發(fā)達(dá)水平的重要標(biāo)志，也是發(fā)展中國家擺脫落后狀態(tài)、實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的必由之路。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家錢納里曾經(jīng)說過，“從歷史上看，工業(yè)化一直是發(fā)展的中心問題”。實(shí)現(xiàn)工業(yè)化仍然是我國現(xiàn)代化進(jìn)程中艱巨的歷史性任務(wù)，中國要想在21世紀(jì)成功地實(shí)現(xiàn)建設(shè)全面小康社會的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化，成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，必須走工業(yè)化之路。可以說，中國的和平崛起離不開工業(yè)化的進(jìn)程。
對一個國家或地區(qū)所處工業(yè)化階段有多種判斷標(biāo)準(zhǔn)，不同標(biāo)準(zhǔn)得到的結(jié)果稍有不同。
按照中國經(jīng)濟(jì)學(xué)者王夢奎的研究，從收入水平看，2001年我國人均GDP按世界銀行購買力平價為3772美元，處于工業(yè)化初級階段。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平看，2003年第二產(chǎn)業(yè)比重為52.9%，工業(yè)占GDP比重為45.9%，已進(jìn)入工業(yè)化中級階段。但從就業(yè)結(jié)構(gòu)看，2002年第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)比重為50%，第二產(chǎn)業(yè)為21.4%，第三產(chǎn)業(yè)為28.6%，只處于初級產(chǎn)品生產(chǎn)階段。從工業(yè)結(jié)構(gòu)看，我國已完成以原材料為重心的重工業(yè)化階段，正向高加工度階段轉(zhuǎn)變，一般加工業(yè)比重較高，技術(shù)密集型加工工業(yè)比重較低，表明我國還處于工業(yè)化的中期。這可以參見下表。
由上述分析我們可以可出結(jié)論：中國在工業(yè)化的進(jìn)程中需要大力發(fā)展化工產(chǎn)業(yè)，即使在工業(yè)化進(jìn)程結(jié)束時化工產(chǎn)業(yè)仍有可能高速增長；作為化工產(chǎn)業(yè)中的一個重要子行業(yè)——塑料行業(yè)，長期來看，也會處于高速發(fā)展的態(tài)勢。
5.2長期利好之二：消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級需要塑料行業(yè)發(fā)展的支持
國家統(tǒng)計(jì)局資料顯示，2000年我國GDP已經(jīng)突破1萬億美元，人均GDP超過800美元，整體上已從“八五”時期的世界低收入國家行列躍入世界中下收入國家行列，與意大利基本處于同一水平。中國社科院和國家統(tǒng)計(jì)局都曾經(jīng)做過全國社會階層抽樣調(diào)查，調(diào)查結(jié)果基本上認(rèn)定，中國的“中間階層”人群數(shù)量大量增加，已經(jīng)占總體人口的15%—18%左右。
隨著中等收入階層的崛起，中國消費(fèi)率(消費(fèi)占GDP的比率)將不斷上升，將從2002年的58%上升到2010年的65%，并于2020年達(dá)到71%，接近發(fā)達(dá)國家水平。迅速增長的中等收入階層的消費(fèi)傾向是購買高端、新型商品，從而推動消費(fèi)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。目前我國人均GDP已超過1000美元，正是消費(fèi)升級的起跑線。目前在人均GDP逾3000美元、中等收入階層“扎堆兒”的滬、京、粵、浙等沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，消費(fèi)升級表現(xiàn)尤為明顯，這些地區(qū)已經(jīng)率先進(jìn)入小康階段。
目前城鎮(zhèn)較高收入戶耐用消費(fèi)品的消費(fèi)情況為我們指明了城市居民耐用消費(fèi)品消費(fèi)升級的方向。據(jù)此我們比較了2004年不同收入組的城鎮(zhèn)居民家庭的耐用消費(fèi)品擁有量的情況，結(jié)果表明：
第一，盡管低、中、高收入家庭人均收入相差2-3倍，但是對洗衣機(jī)、電冰箱、彩色電視機(jī)、普通電話、成套家具等耐用消費(fèi)品擁有量的差異并不大，除了產(chǎn)品的更新?lián)Q代之外，這部分產(chǎn)品的消費(fèi)很難出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
第二，無論是從低收入家庭到中等收入家庭，還是從中等收入家庭到最高收入家庭，對健身器材、空調(diào)器、家用電腦、現(xiàn)代廚房用品、移 動電話、數(shù)碼相機(jī)、攝像機(jī)等消費(fèi)品的擁有量都會成倍增加。這些區(qū)別于傳統(tǒng)耐用消費(fèi)品的新千元級消費(fèi)品是近幾年推動城鎮(zhèn)耐用消費(fèi)品增長的主要力量，也是未來城鎮(zhèn)居民耐用消費(fèi)品升級的熱點(diǎn)。
第三，中等收入和低收入家庭汽車擁有量差別不大，而高收入家庭和中等收入家庭汽車擁有量的差別明顯，這表明家用汽車的消費(fèi)者仍然主要是消費(fèi)觀念較新的高收入群體。有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)家庭人均可支配收入超過1萬元(家庭年可支配收入超過3萬元)
時，家用汽車擁有量開始迅速增加，2004年這一群體大概占城市家庭的40%左右，家庭汽車平均擁有率為4.5%。隨著人們收入的增加，會有越來越多的家庭有能力購買家用汽車，現(xiàn)在對汽車有消費(fèi)能力的家庭對汽車的購買量也會明顯增加，家庭汽車的消費(fèi)有望從導(dǎo)入期進(jìn)入快速推進(jìn)期。可以預(yù)期汽車仍將是城市高收入階層耐用消費(fèi)品消費(fèi)的一個重要亮點(diǎn)。
前文中我們已經(jīng)指出，塑料由于其優(yōu)異的性能，因此，應(yīng)用領(lǐng)域日趨廣泛，特別是在家電和汽車領(lǐng)域，塑料制品在產(chǎn)品中所占比重不斷提高。從這個方面看，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級需要塑料行業(yè)發(fā)展的支持。
5.3中期利好：國際原油價格下跌為塑料行業(yè)成本降低開拓空間
2006年9月份以來，國際原油價格持續(xù)下降，特別是2007年元旦過后，國際油價(WTI)更是下跌到51美元/桶，較2006年8月份最高水平下降30%以上?？紤]到世界經(jīng)濟(jì)形勢、地緣政治等多方面因素，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2007年全球原油供需矛盾將趨緩，國際油價將會有所下滑，2007年國際油價將在45-60美元/桶之間運(yùn)行。在這種情況下，塑料制品行業(yè)上游——樹脂價格也會隨之下跌，這對塑料行業(yè)降低成本十分有利。對于這一點(diǎn)我們前文中已經(jīng)論述，這里不再重復(fù)過多。當(dāng)然，油價的波動性畢竟存在，這也會使得一些競爭力不強(qiáng)的塑料企業(yè)的收益呈現(xiàn)相當(dāng)?shù)牟▌印?br>
總體而言，無論從工業(yè)化進(jìn)程和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的長遠(yuǎn)視角看，還是從國際原油價格下跌的中期趨勢看，我們都認(rèn)為塑料行業(yè)有投資價格，因此，我們給予該行業(yè)“增持”的投資評級。
公司篇
1.塑料行業(yè)個股投資思路
目前，對于化工股的投資，市場普遍接受給予新材料公司以高的估值(按照2006年業(yè)績計(jì)算給予40-50倍的市盈率，按照2007年業(yè)績計(jì)算給予35倍以上市盈率)。市場之所以接受這一觀點(diǎn)，主要是因?yàn)椋?br>
其一，新材料公司固定資產(chǎn)投資小而且建設(shè)周期不長，投資缺乏周期性，因此，生產(chǎn)周期不明顯；其二，新材料公司應(yīng)用范圍廣泛，下游市場直接針對消費(fèi)品市場，需求周期性不明顯。
從這一點(diǎn)出發(fā)，針對塑料行業(yè)中的個股，我們提出如下的投資思路：
對于下游市場貼近消費(fèi)品市場并對下游市場有話語權(quán)的公司我們將其定義為“類消費(fèi)”型公司，比照新材料公司進(jìn)行高估值；對于有業(yè)績增長并有其他題材刺激的公司，我們將其定義為“基本面改善＋催化劑釋放”型公司，結(jié)合公司實(shí)際情況給予較高估值；對于僅僅因?yàn)橛蛢r下跌而導(dǎo)致收益增加的公司，我們基本上仍將其看為周期型公司，給予它們較低的估值。
最新產(chǎn)品
